2027: llegar con lo justo

De acuerdo a un reciente informe del Centro de Economía Política Argentina (CEPA), el primer trimestre de 2026 cerró con señales de alerta para el programa económico. El documento advierte que la economía no logró remonetizarse y que la estrategia oficial de financiamiento en dólares comienza a mostrar signos de agotamiento.

Durante este período, la dinámica monetaria se dividió en dos ejes: la emisión de $6,2 billones por parte del Banco Central (BCRA) para la compra de reservas y una esterilización de $5,0 billones ejecutada por el Tesoro. A pesar de las promesas oficiales de que la expansión respondería a una mayor demanda de pesos, los datos del CEPA indican lo contrario: la Base Monetaria se contrajo un 1,6% en términos reales, en un escenario de actividad estancada e inflación en ascenso.

La estrategia de financiamiento bajo la lupa

El informe destaca que el Gobierno enfrenta dificultades crecientes para captar divisas en el mercado local. En la última licitación de deuda del 27 de marzo, Finanzas no logró completar los límites de colocación en los nuevos títulos en dólares (AO27 y AO28). Según el CEPA, esto demuestra que la estrategia de captar dólares "encepados" del sector privado y fondos comunes de inversión se acerca a un punto de saturación.

Los cinco factores que elevan el Riesgo País

Frente a las declaraciones del ministro Luis Caputo, quien atribuye la falta de baja en el Riesgo País a "motivos políticos", el CEPA identifica factores técnicos y económicos que el Palacio de Hacienda omite:

• Uso de reservas: El BCRA compra divisas pero no logra acumularlas, ya que debe vendérselas al Tesoro para pagos de deuda (USD 3.658 millones en lo que va de 2026).

• Falta de credibilidad: Los sucesivos cambios en el esquema monetario y cambiario generan dudas en los inversores sobre la sostenibilidad de las políticas.

• Superávit fiscal frágil: La caída sostenida de la recaudación (7,5% interanual en el primer trimestre) pone en duda la continuidad del ancla fiscal.

• Inercia inflacionaria: El proceso de desinflación se detuvo. La medición interanual no logra perforar el piso del 30%, mientras que la inflación subyacente se mantiene en torno al 2,0% mensual.

• Incertidumbre sobre pagos futuros: No hay claridad sobre cómo se afrontarán los vencimientos de deuda de enero y julio de 2027, que ascienden a USD 9.200 millones.

El rol de la "cosecha gruesa" y el frente externo

Con el inicio de abril, la atención se desplaza a la liquidación del agro. Sin embargo, el CEPA advierte que gran parte de estos dólares ya fueron "adelantados" mediante operaciones de carry trade y deudas comerciales. Se estima que de los USD 6.140 millones que promedia la liquidación de este bimestre, unos USD 4.544 millones ya fueron comprometidos previamente.

Finalmente, el análisis pone en duda la posibilidad de un nuevo "salvataje" internacional. La situación política en Estados Unidos, con un Donald Trump enfrentando niveles de inflación crecientes por sus políticas arancelarias y una fuerte desaceleración en la creación de empleo, condiciona el respaldo financiero que el equipo económico argentino espera para 2027.