Minería, finanzas e inmobiliario ganaron participación en la economía desde 2023, pero la masa salarial creció menos que su actividad. Industria, comercio y construcción perdieron peso, aunque sostuvieron el empleo por encima de su propia caída productiva, según el Centro de Economía Política Argentina (CEPA).
El Centro de Economía Política Argentina (CEPA) publicó en julio de 2026 el dossier "Transferencia de ingresos por sector de actividad". El documento mide cómo se redistribuyó el ingreso entre sectores económicos y entre capital y trabajo durante la gestión de Javier Milei y el ministro de Economía, Luis Caputo.
El estudio toma como base el Valor Agregado Bruto (VAB), indicador que mide el valor generado por los productores de cada sector. Compara el primer trimestre de 2026 contra igual período de 2023.
Los sectores ganadores
Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler fue el sector que más aumentó su participación en el VAB. Ganó 3,16 puntos porcentuales, al pasar del 10,75% al 13,91%. Su expansión nominal fue de 940%.
Intermediación financiera casi triplicó su peso relativo respecto de su crecimiento en volumen. Subió del 3,81% al 6,14% del VAB (+2,33 puntos), con una suba nominal de 1.194%.
Explotación de minas y canteras incrementó su participación de 4,08% a 5,17% (+1,09 puntos), tras crecer 919% en términos nominales.
Electricidad, gas y agua se expandió 1.108%, aunque su incidencia sobre el total subió solo 0,65 puntos, por su bajo peso relativo inicial.
Los sectores perdedores
Industria manufacturera registró la mayor caída de participación: cedió 3,85 puntos, de 18,93% a 15,07% del VAB. Su volumen físico de producción retrocedió 11% en el período.
Comercio mayorista, minorista y reparaciones perdió 2,46 puntos, de 19,37% a 16,90%. Su volumen físico cayó 3%.
Construcción retrocedió 0,65 puntos, de 5,27% a 4,62%, con una caída de 13% en su volumen físico, la más pronunciada del relevamiento.
Administración pública y defensa cedió 1,14 puntos, de 8,14% a 7,00% del VAB.
Precios, no producción
CEPA distingue entre volumen físico (cantidad real producida) y precios implícitos (variación de precios del sector) para explicar cada resultado. La actividad económica total creció apenas 2% en volumen físico entre ambos trimestres, mientras los precios subieron 685%.
Según el informe, los sectores ganadores explicaron su avance mayoritariamente por aumento de precios, no por mayor producción. Actividades inmobiliarias mostró una suba de precios de 904% frente a un avance de solo 4% en volumen físico. Electricidad, gas y agua tuvo una caída de 2% en volumen físico pese a su expansión nominal, exclusivamente por el ajuste tarifario.
La excepción fue explotación de minas y canteras, con un crecimiento genuino de 30% en volumen físico.
Los sectores perdedores combinaron caída de producción con precios rezagados frente al promedio general. Industria manufacturera tuvo el peor desempeño: -11% en volumen físico y una suba de precios de 618%, por debajo del 685% general.
Salarios: la brecha entre actividad y masa salarial
El informe cruza la variación del VAB con la variación de la masa salarial (salario por cantidad de trabajadores) de cada sector.
Los tres sectores más ganadores —inmobiliario, financiero y minero— concentraron en conjunto el 19% de la masa salarial del primer trimestre de 2026. Los tres sectores más perdedores —industria, construcción y comercio— concentraron el 28%.
Intermediación financiera mostró la brecha más amplia entre actividad y salarios: su VAB creció 1.194% mientras su masa salarial subió 720%, una diferencia de 37 puntos porcentuales. Electricidad, gas y agua tuvo una brecha de 34 puntos (1.108% contra 692%). Actividades inmobiliarias registró un rezago salarial de 17 puntos (940% contra 759%).
En los sectores perdedores, el patrón se invierte: la masa salarial creció por encima de la actividad. Comercio mayorista, minorista y reparaciones tuvo una masa salarial 21 puntos por encima de su VAB (745% contra 601%). Industria manufacturera mostró una diferencia de 20 puntos (669% contra 540%). CEPA atribuye este comportamiento al esfuerzo de las empresas por sostener sus plantillas pese a la caída de actividad.
Construcción fue la única rama perdedora con desfasaje negativo: su masa salarial (575%) creció menos que su VAB (604%), reflejo directo de la paralización de la obra pública y la destrucción de empleo formal en el sector.
La conclusión del informe
CEPA sostiene que la dinámica de la gestión Milei-Caputo muestra una "profunda desconexión" entre nivel de actividad y distribución del ingreso. El organismo describe dos fenómenos: "crecimiento sin derrame" en los sectores de mayor expansión —finanzas, energía y minería—, donde las ganancias operativas crecieron muy por encima de salarios y empleo; y una "progresividad circunstancial e insostenible" en industria y comercio, sostenida únicamente por el esfuerzo empresario en retener personal pese a la caída de actividad. El informe advierte que, de prolongarse la recesión, esa dinámica derivará en más despidos y mayor deterioro del poder adquisitivo.
Fuente: CEPA, "Transferencia de ingresos por sector de actividad", julio 2026, en base a datos de INDEC, OEDE y SRT.
